浅聊投顾

来源：雪球App，作者： 莱言维语，（https://xueqiu.com/2766757231/337883796）

当基金投顾从「大 V 组合转型」的喧嚣中走过第三个年头，市场留给行业的早已不是「选机构还是选大 V」的选择题，而是一道更残酷的生存命题：当投资者从「期待超额」转向「害怕亏损」，投顾究竟是时代的刚需，还是资本的泡沫？

时至今日，普通基民还有多少人持续关注、坚持跟投？今天，我们就来盘一盘这“三年之痒”。

一、投顾的过去与现在1️⃣草莽时代：主动权益的黄金尾巴 (约2022年中)

22年年中那会儿，投顾的形态主要分为权益型和固收类，权益型里虽然有指数类的（看估值定投或者买卖），专精行业类的（医药、消费、科技），风格类的（成长组合、均衡组合、价值组合），但绝对主流仍是靠“人肉Alpha”精选主动基金获取A股（辅以少量港股）的超额收益。

支撑这份信心的，是那个时代的“信仰标杆”——万得偏股混合型基金指数（885001，简称“偏股混”）。自2019年起，它对万得全A指数累积的巨大超额收益，让所有人都觉得“未来依旧可期”，跑赢“偏股混”成了行业及格线。

残酷的现实是： 当时从滚动3年收益看，“偏股混”对万得全A的优势已岌岌可危，仅剩一年缓冲期。

扎心的是，三年后的今天，“偏股混”相对万得全A，依然处于劣势。

2️⃣遍地开花：熊市倒逼的“百宝箱” (当下)

面对A股、港股连续几年的“熊出没”，投顾们也没闲着，开启了“全市场打野”模式。22年至今，市场哪块热，投顾产品就跟进哪块。

时至今日，权益类投顾的投资范围已从最初的A股/港股大幅拓宽：红利策略、黄金主题、海外市场（美股、全球等）、指数增强、低波动策略、“固收+”乃至多元资产配置……琳琅满目。

“策略超市”已然开张，数量激增的背后，是“总有一款适合你”的期待，还是同质化竞争下的无奈？

本来指望一个投顾就能满足需求，但如今的权益投顾池变得像「超市扫货」一样琳琅满目，投资者反而更难找到「刚需品」了。

二、预期落差：基民想要的 vs 投顾能给的1️⃣基民幻想：穿越牛熊的“全能战士”

“专业的事交给专业的人”——这句经典Slogan，曾点燃无数基民对投顾的幻想：专业主理人，就该靠本事战胜市场！

然而，时间这位裁判太无情。A股陷入长期调整后，投资者发现：不少投顾确实“战胜了市场”（相对收益），但自己账户的亏损依然是实打实的两位数百分比。

基民的灵魂拷问来了：“我买投顾是为了赚钱！结果你告诉我，‘做得好’也只是少亏？！熊市来了，你不能调仓躲一躲？隔壁XX市场涨那么好，你为啥不买？你们到底行不行啊？！”

说白了，很多人的真实预期是：牛市你得跟得上，熊市你最好能躲开。 既要相对收益（跑赢基准），又要绝对收益（正回报），虽然这要求本身近乎“既要又要”，属于不可能三角，但拜各家市场部“高位猛推”所赐，这种预期被无形中放大了。

2️⃣“顾”的胜利：情绪价值的代价

“投”和“顾”孰轻孰重？三分投七分顾到底对不对？争论无意义，真金白银的规模排名，就是最硬核的投票结果。

当前规模领跑的头部投顾（如“螺丝钉”、“E大”、“有知有行”等），清一色是“顾”远大于“投”的代表。甚至可以说，三七开都是客气，二八开乃至一九开，才是现实。

“螺丝钉”： 风雨无阻“每日钉一下”，堪称行业劳模。

“E大”： 大号22年底停更，小号23年重启，不到两年已发近4854条（接近大号多年积累14083条的三分之一）！这种更新强度，让拖更作者（比如我）深感佩服（以及惭愧）。

当然本人深知这种N年如一日的高频更新背后需要付出的是什么，我表示由衷的敬佩。

但情绪价值从来不是免费的，背后总是要承受相应的代价。人的精力总是有限的，在这个地方分配多了，注定在别的地方分配就会少，这是无法改变的铁律。

这些“重顾”巨头的长期业绩就摆在那里。业绩不佳，原因可能很多（精力分散？能力瓶颈？策略失效？规模诅咒？），但结果不会说谎，冰冷的数据无需粉饰。

从第一性原理看，一个策略若想适合并服务于“大多数人”，其收益注定难以显著超越“大多数人”所能获得的平均水平 。规模与超额，往往难两全。

三、能力边界：投顾的“能”与“不能”1️⃣“舶来品”的本土困境：盈利模式决定服务上限

前面说了这么多，还没有解释过对于投顾的定义，投顾这玩意儿本是“舶来品”。

原版对于投顾（投资顾问）的定义是：指专门为投资者提供投资建议、资产配置方案和理财规划服务的专业人士或机构，通过专业分析和市场研究帮助客户实现投资目标，并从中获取相应报酬。

而大家所接触的基金投顾实际是：以公募基金为标的，提供组合策略建议并代客户执行交易（全权委托模式），收取投顾服务费。

由此可见其实两者完全不是一个东西，前者是单独收投顾费（相当于咨询费）后给客户投资建议，其收入与资产管理规模(AUM)无直接挂钩，服务品质决定客户续费率。

而国内基金投顾，实质是“全权委托”模式下的公募基金组合产品。主理人代客交易，收取基于资产规模的投顾服务费（费率通常0.x%）。两者盈利逻辑天差地别。

无需深究是“水土不服”还是“习惯使然”，底层盈利模式决定了：大家期待的“千人千面”深度定制服务，在当下的基金投顾体系里，根本是天方夜谭。

现实很骨感：养活自己都难！ 除却头部那几个巨无霸，大量投顾规模仅徘徊在几百万到几千万。规模上亿？恭喜，你已跻身榜单前列！

算笔账：1000万规模，按主流0.5%年费，一年收入5万。扣除渠道分成、平台费用、运营成本...主理人到手能剩几个钢镚？羊毛出在羊身上，投入产出比算不过来，“深度服务”只能是镜花水月。没有人能靠“为爱发电”活下去。

2️⃣务实之选：打造“可预期”的标准品

虽然基金投顾“名不副实”，最终活成了“产品”，令人唏嘘，但这就是现实，得认。

既然“千人千面”是奢望，退而求其次，基金投顾的务实出路在于：将自己打造成定位清晰、表现可预期的“标准化产品”。

什么叫“可预期”？ 就像证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》强调的“业绩比较基准约束”。

那对于投顾来说也一样，都定义为产品了，同样需明确：

• 投资范围与策略内核是什么？ (偏股混？量化指增？全球配置？)

• 对标的真实基准是什么？ (不是虚的，应是实际可跟踪、可比较的指数或组合)

• 基准的历史/预期年化收益、波动率、最大回撤大致区间？

• 计划通过何种方式实现目标？ (选股？择时？资产配置？)

只有锚定了这些，评价和选择才有基准。 否则，就像某些“明星基金”，历史业绩辉煌，但表现时好时坏如同开盲盒，投资者怎么敢在当下买入？

好的产品，应能提供合理的收益风险预期。 预测市场本就如履薄冰，若还要额外判断一个定位模糊的“产品”在不同市况下的表现，难度几何级上升，几人能胜任？

结语：投顾的「中场战事」

三年转型，投顾行业终于走到「去魅」与「重构」的十字路口：

对投资者而言，该放下「投顾 = 稳赚」的幻想，学会用「基准匹配需求」—— 要「情绪陪伴」就选「重顾型」，要「专业配置」就选「重投型」，别用「既要又要」折磨自己；

对行业而言，或许该承认「投顾不是圣杯」：它无法阻止熊市的到来，却能帮你在风暴中锚定航向；它不能保证每笔投资都对，但至少该让你清楚「每笔钱究竟押注了什么」。

投资的本质是「管理预期」：如果市场走势是「无法预测的天气」，那投顾至少该成为「精准播报的天气预报员」—— 告诉你何时该带伞，何时适合晒太阳，而不是承诺「让雨天消失」。

聊到这已经快3000字了，考虑到很多人不愿意阅读长文，那么本篇的讨论先到这，下篇我们再来聊聊如何选择投顾，以及有哪些值得推荐的投顾。

以上就是本次分享的全部内容，希望对你有所帮助，提前感谢诸位的点赞、评论、转发~

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